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2018年软件行业深度对比分析

2018-11-28 15:30 来源:未知 作者:admin

一、行业现状及前景梳理
 
软件行业是距离我们生活十分近的产业,主要是为了满足下游行业不同需求而提供的wwwju11、技术服务等,主要参与者有wwwju11商和系统集成商(将多种软件结合进行二次加工,典型的就是太极股份,一般毛利率较低,在20%以下,这个不属于我们今天研究的重点),行业毛利率普遍在40-80%。根据工信部的相关数据来看,2014年之前我国软件业务总收入每年增速均在20%以上,15-16年开始有所下滑至13%左右,但是从17年下半年开始整个行业的增速有所回暖,逐步提升至14%左右。截止2018年7月,我国软件业务总规模达到3.45万亿,同比增长14.8%,今年1-7月份呈现明显的同比增速逐月增加的趋势。
 
整体来看,有全行业开始增速逐步回暖的趋势,在这种背景下,对于软件行业的梳理就显得尤为重要了。虽然软件行业的市场规模很大,但是对于wwwju11商来讲,要面临的是不同的行业,而且每个行业甚至每个企业的需求都是多样化的。
 
从下表各细分领域上市公司上半年业绩情况也可以看出,在大行业发展向好的趋势下,也并不是每一家软件企业都能活的很滋润,因此在大的投资逻辑上,我们就要找出其中比较好的细分行业,这就是我们投资中所说的赛道选择以及企业卡位
 
我们按照软件应用范围将其细分为银行金融、制造业及企业ERP、公用事业医疗、安保税控、酒店餐饮这5大门类。首先在这5大门类中,银行金融是行业规模最大,行业门槛也比较高,想要进入证券、信托、保险、资管等不同类别的细分行业需要分别取得牌照,所以在这一块的选择中,我们就盯准其中业务范畴卡位最多的企业即可,按照这个逻辑,恒生电子就显得比较稀缺了。制造业及企业ERP也是规模较大的细分领域,尤其是ERP,其适用性很广,可以适用于不同行业(主要是大中型企业,目前A股仅有泛微网络开发了针对小微企业的eteams系统),目前这个细分行业的市场集中度较高,基本上已经被用友网络、金蝶国际(港股)、宝信软件(智能制造领域)、广联达(工程造价)等寡头垄断。公用事业、医疗这个门类,整体规模较大,且呈现快速增长的趋势(行业增速明显高于整体增速),同时每个细分领域的wwwju11专业性较强,目前已经形成部分行业小独角兽。对于这一门类,我们在选择时更多的是考虑其下游行业情况,一般存在快速发展以及政策驱动这两个逻辑,经过我们的梳理来看,其中比较具备前景的几个细分应用场景如下:
 
1)教育:佳发教育
 
受益于高考阅卷改革的政策推动。
 
2)医疗信息:卫宁健康
 
借鉴美国情况来看已经发展到第7级别(区域信息共享),而目前国内才发展到第四级别(全院信息共享),且即使是第四级别渗透率
 
也和美国差距较大,还有很大的发展空前。
 
3)GIS:超图软件
 
受益于不动产登记的政策。
 
安保及税控门类总体规模不大,同时细分领域市场集中度较高,税控领域的航天信息市场占有率90%,并且未来受益于个税政策改革带来的软件更新换代及增量市场。
 
二、商业模式变更带来的投资机会
 
软件企业看似处在一个很不错的行业,毛利率高达40%-80%,其实仔细研究其商业模式,还是十分苦逼的。由于很多大中型企业多是采取定制化的产品,导致研发及安装进度较长,如果企业在该领域的话语权不强,不仅初期的预收款少,而且在未来的回款方面也很可能被延期,体现在财务数据上就是31家样本公司中,在2015-2018上半年这四个报告期内,经营活动现金流净额为正的企业仅4家。
 

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